A股光电公司观察-茂莱光学
很多人看到“光学公司”，第一反应是镜片、镜头、相机、手机摄像头。
但茂莱光学不是这种最容易被普通人理解的光学公司。
它的很多产品并不直接出现在消费者面前，而是进入半导体检测设备、生命科学仪器、AR/VR 检测系统、航空航天、无人驾驶等专业场景。
这类公司外表看起来是在做透镜、棱镜、镜头这些光学零部件，但真正拆开看，考验的是光学设计、精密加工、镀膜、胶合、装调、检测和系统集成能力。
所以，看茂莱光学，重点不是看它“是不是做镜片”，而是看它在高端精密光学里到底承担了什么角色。
01｜一句话理解茂莱光学
如果用一句话概括，茂莱光学是一家从精密光学器件、光学镜头，逐步延伸到光学系统解决方案的企业。
这里面有三个层级：
- • 光学器件：基础零部件，比如透镜、平片、棱镜、滤光片、反射镜、胶合件；
- • 光学镜头：多个光学器件组合后，形成成像、测量、聚焦或传输能力；
- • 光学系统：不只是镜头，而是一套能完成具体任务的功能单元。
根据公司年报，茂莱光学的光学系统包括光学模组和光学检测设备。
光学模组，是多个独立光学镜头与器件、机械材料和电子材料的组合。
光学检测设备，则是在硬件模组基础上，进一步集成算法开发、软件架构和代码编写。
比如：
- • 半导体检测里的明场显微系统；
- • 生命科学仪器里的荧光显微系统；
- • AR/VR 检测里的近眼显示测量模组；
- • 深紫外激光场景里的扩束整形系统。
这些都更接近“光学系统”的概念。
02｜它靠什么赚钱？产品和收入结构一起看
先看 2025 年数据。
2025 年，茂莱光学营业收入约 6.91 亿元，同比增长 37.42%；归母净利润约 4633 万元，同比增长 30.43%。
这个规模在 A 股里不算大，但收入结构比较有意思。
按产品看：
| 产品类别 | 2025 年收入 | 毛利率 | 观察重点 |
|---|---|---|---|
| 光学器件 | 约 3.03 亿元 | 39.11% | 仍是最大收入来源 |
| 光学镜头 | 约 1.65 亿元 | 62.15% | 毛利率较高 |
| 光学系统 | 约 2.17 亿元 | 44.60% | 增速最快 |
光学器件仍然是公司最大的收入来源，但光学系统已经贡献了超过 2 亿元收入，占主营业务收入约三成。
更值得看的是增速。
2025 年，光学系统收入同比增长 56.12%，是三大产品中增速最快的一类。
同期，光学器件收入同比增长 35.10%，光学镜头收入同比增长 20.17%。
这组数据说明，茂莱光学的业务不只是停留在单个光学元件，而是在向更复杂的镜头、模组和系统级产品延伸。
还有一个细节值得注意。
2025 年，公司光学器件销量约 264.75 万件，同比下降 19.99%，但光学器件收入仍然增长 35.10%。公司解释是低单价平片销量减少，高单价产品销量增加。
这句话其实很关键。
看这类精密光学公司，不能只看卖了多少件，还要看卖的是什么件。
如果数量下降、收入增长，说明产品结构可能在发生变化：数量并不是唯一关键，产品复杂度和单件价值同样重要。
03｜技术门槛在哪里？这些指标能说明什么
讲技术门槛，不能只写“技术领先”。
更稳妥的说法是：
年报披露的技术指标，可以作为理解公司能力的公开线索，但不能直接等同于第三方认证的“行业最高水平”。
茂莱光学年报把核心技术归纳为五类：
- • 精密光学镀膜；
- • 高面形超光滑抛光；
- • 高精度光学胶合；
- • 光学镜头及系统设计；
- • 低应力高精度装配。
这里选几个指标看。
1. 镀膜：面向紫外、深紫外和强激光场景
公司披露，紫外强激光薄膜表面光洁度可达到 10/5 等级，365nm 波段镀膜透过率大于 99.8%，365nm 激光损伤阈值可达到 100W/cm²。
同时，公司还具备 266nm、248nm、193nm 等深紫外波段相关镀膜、胶合及测试能力。
这说明它讨论的不是普通镜片镀膜，而是紫外、深紫外、强激光等专业场景里的膜层能力。
2. 抛光：不是“亮不亮”，而是纳米级表面质量
公司披露，高面形大口径透镜超光滑抛光表面粗糙度可达到 Ra＜0.2nm，表面面形优于 PV15nm，表面光洁度可达到 10/5 等级。
这个指标对应的是纳米级表面质量、散射控制和波前质量问题，而不是普通肉眼层面的“亮不亮”“有没有明显划痕”。
3. 胶合：不是“粘一下”，而是控制光路和波前
公司披露，高精度光学胶合技术可实现 20 多个光学子件胶合，多光束两两光线偏离 ≤10″，综合波前畸变小于 λ/8。
胶合听起来像“粘一下”。
但在精密光学里，胶层厚度、角度偏差、光轴一致性、固化收缩、应力变化，都会影响最终系统性能。
所以这些指标不能简单拿来证明“绝对领先”。
但至少说明一件事：
茂莱光学讨论的是面向半导体检测、生命科学、深紫外、强激光和复杂光学系统的精密制造能力，而不是普通镜片生意。
04｜谁在买它的产品？从领域到客户名称
如果只写“半导体、生命科学、AR/VR”，读者感受会比较抽象。
所以我们可以看公司过去公开披露过的客户线索。
招股书中披露，公司核心客户涵盖：
Camtek、KLA、Onto Innovation、CYBEROPTICS、上海微电子、ALIGN、Thermo Fisher、Bio-Rad、华大智造、Alphabet 旗下自动驾驶平台 Waymo、Microsoft、Facebook、IDEMIA、北京空间机电研究所 508 所等。
这些客户大致对应几个方向：
| 应用方向 | 公开披露客户线索 |
|---|---|
| 半导体 | Camtek、KLA、Onto Innovation、CYBEROPTICS、上海微电子 |
| 生命科学和医疗 | ALIGN、华大智造、Bio-Rad、Thermo Fisher |
| 无人驾驶 | Waymo |
| AR/VR 相关 | Microsoft、Facebook |
| 航空航天 | 北京空间机电研究所 508 所 |
这里要注意：
招股书披露的客户名单，不等于 2025 年或 2026 年最新收入排名，也不等于当前所有订单来源。
但它能说明，茂莱光学服务的客户，确实集中在半导体检测、生命科学、AR/VR、无人驾驶、航空航天等高要求应用场景。
这也解释了为什么这家公司更适合从“高端精密光学”角度理解，而不是简单看成一家光学零件加工厂。
05｜2026 年最新变化：订单增长，但利润承压
现在已经是 2026 年 6 月，只看 2025 年报还不够。
截至目前，2026 年半年报还没有披露，最新定期报告是 2026 年一季报。
2026 年一季度，公司营业收入约 1.83 亿元，同比增长 28.63%；但归母净利润为 -1110.79 万元，上年同期盈利 1664.10 万元。
也就是说：
收入还在增长，但利润转亏。
公司解释的原因包括：
- • 股权激励费用增加；
- • 员工薪酬增加；
- • 可转债利息费用增加；
- • 汇兑损失影响；
- • 募投项目转固带来的折旧增加；
- • 低毛利产品占比提升。
更具体的是，公司与某国际半导体量检测客户建立战略合作关系。
自 2025 年 10 月至一季报披露日，公司累计获得该客户采购订单约 1.94 亿元，主要覆盖半导体量检测类产品；一季度该客户收入占公司营业收入 10.41%。
但公司也说明，该客户业务毛利较低，短期会对毛利润和净利润产生负面影响。
这就是这类公司的复杂之处。
进入头部客户供应链，订单可能增加，但前期不一定马上带来利润释放。客户合作阶段、产品定价、产能配套、良率爬坡、成本控制，都会影响利润表现。
再看订单。
公司 2026 年 5 月投资者关系活动记录表披露，截至 2026 年一季度末，公司累计在手订单约 6.6 亿元，其中约 69% 来自半导体领域，半导体订单较去年同期增长约 82%。
6.6 亿元在手订单，已经接近公司 2025 年全年收入规模。
但订单不等于收入，更不等于利润。
所以看茂莱光学，不能只看“半导体需求强”这一个结论。
更准确地说，它现在处在一个扩张阶段：
需求有，订单有，但能不能把订单转化成高质量收入和利润，还要看后续产能、交付、毛利率和成本控制。
06｜结尾：通过茂莱光学看高端精密光学
茂莱光学不是一个特别容易被普通读者理解的光学公司。
它不像手机镜头公司那样，一听就知道大概做什么。它的很多产品藏在半导体检测设备、生命科学仪器、AR/VR 检测系统这些专业场景里。
也正因为如此，它很适合作为观察高端精密光学企业的一个样本。
看这家公司，不能只停留在“做不做镜片”这个层面。
更值得关注的是：
- • 它的产品是否从器件延伸到镜头和系统；
- • 它服务的客户是否集中在高要求应用场景；
- • 它披露的技术指标是否对应更复杂的制造任务；
- • 它的订单增长能否转化成稳定收入和利润。
高端精密光学不是单一加工能力，而是设计、加工、镀膜、胶合、装调、检测、系统集成和客户需求理解的组合能力。
这也是看这类公司的真正价值：
不是判断一家公司的股价涨跌，而是通过一家家公司，理解中国光电产业链里的具体环节。
