A股光电公司观察-联合光电
本文不构成任何投资建议。
这篇文章只基于上市公司公开资料、行业研究和公开报道，尝试从产品结构、客户应用、技术方向、收购动作和最新经营变化几个角度，理解一家 A 股光电公司的业务逻辑。
很多人看到联合光电，第一反应可能是“安防镜头公司”。
这个理解没有错，但已经不够完整。
2025 年，联合光电营业收入约 20.20 亿元，同比增长 7.43%；但归母净利润只有 926.26 万元，同比下降约 76%。收入还在增长，利润却明显承压。
与此同时，传统主业仍是基本盘，创新产品收入已经接近四成；智能驾驶业务销售额同比增长超过 100%；公司还在推进收购长益光电，继续补泛安防镜头能力。
所以看联合光电，重点不是只问它“安防镜头卖得怎么样”，而是看它如何从传统光学镜头企业，向新型显示、车载光学和泛安防场景延伸。
01｜一句话理解联合光电
如果用一句话概括，联合光电是一家以光学镜头制造为基础，向光成像、光显示、光感知相关产品延伸的光电企业。
这里面可以分成三个层级：
- • 安全监控镜头：传统核心业务，包括高倍率变焦、高清、低照度等镜头产品；
- • 新型显示相关产品：包括投影镜头、AR 光机、Micro LED 光机、智能穿戴相关光学产品；
- • 智能驾驶光学产品：包括前视、环视、舱内车载镜头，以及 AR-HUD 相关光学部件。
这家公司比较典型的地方在于：它不是只做单一镜片加工，而是围绕不同应用场景，把光学设计、镜头制造、光学模组和整机方案能力往外扩展。
02｜它靠什么赚钱？产品结构和经营质量一起看
先看 2025 年的产品结构。
主业产品仍然是最大收入来源，2025 年占营业收入 53.35%；但创新产品收入已经达到 7.89 亿元，占比 39.05%。
这说明联合光电的收入结构正在发生变化：传统主业仍要稳住，但增长更多来自创新产品。
如果只看净利润，2025 年并不好看。但换一个角度看，公司综合毛利率为 25.12%，同比提升 1.5 个百分点；经营活动现金流净额约 1.21 亿元，同比增长 673.99%；研发投入约 2.72 亿元，占营收比例约 13.61%；研发人员约 841 人，占员工总数约 34.84%。
所以，联合光电 2025 年的状态更像是：
收入还在增长，现金流改善，研发投入继续加大，但利润端被费用、业务调整和转型投入压住了。
03｜三个方向：安防基本盘、新型显示和智能驾驶
联合光电现在最值得看的，是三个业务方向的变化。
1. 安防镜头：基本盘还在，但增速承压
安防镜头仍然是联合光电的基本盘。公司长期做高倍率变焦、高清、低照度等安防镜头产品，20 倍及以上高清变焦镜头是其传统优势领域。
但从 2025 年收入结构看，主业产品收入同比下降 6.63%，说明这个基本盘并不是没有压力。安全监控仍重要，但如果下游需求放缓、行业竞争加剧，公司就需要寻找新的增长点。
2. 新型显示：从镜头进入 AR 光机
新型显示是联合光电正在加码的方向。
公司披露，三合色 AR 光机技术取得突破并实现小批量出货，单色 AR 光机具备批量产出能力，微小体积自研光机陆续出货样品。
为什么这个方向值得看？因为 AR / AI 眼镜已经开始从小众尝鲜走向放量阶段。
IDC 数据显示，2025 年全球智能眼镜市场出货量约 1477.3 万台，同比增长 44.2%；其中，中国智能眼镜市场出货量约 246.0 万台，同比增长 87.1%。
对联合光电来说，AR 光机的意义就在这里：AR 眼镜要做轻、做薄、做得像普通眼镜，光机体积、光路效率、亮度、能耗和量产一致性都会变得很关键。
所以，联合光电进入 AR 光机，本质上是在从“成像镜头”往“显示光学模组”延伸。
3. 智能驾驶：车载光学成为增长最快的方向
智能驾驶是联合光电 2025 年最明显的增长点之一。
公司披露，2025 年智能驾驶业务销售额同比增长超过 100%，产品覆盖低速泊车、高速 NOA、城市 NOA、生命体征监测等多场景汽车视觉应用。
从行业角度看，智能驾驶对车载光学的拉动，不只是“车上多装几个摄像头”。行业研究显示，L2 在 2025-2030 年仍将是主导路径，单车摄像头数量有望从 4-6 颗提升到 8-12 颗，同时分辨率、HDR、低照夜视等要求也会提高。
这意味着车载镜头不只是数量增加，还要从“能看见”走向“看得清、看得准、看得稳”。
公司披露，其相关产品已经获得比亚迪、吉利、长安、长城、华为、上汽、奔驰、大众、零跑等车企及全球汽车供应链 Tier1 厂商项目定点，产品应用覆盖 100 多款车型。
这比单纯说“进入车载领域”更有意义。它说明联合光电的车载光学已经不只是样品阶段，而是进入了较明确的车型项目和供应链场景。
04｜技术门槛在哪里？要放到场景里看
联合光电的技术线索，更适合放在具体应用场景里看。
在安防领域，大倍率变焦、黑光真彩、光学防抖、超低反镀膜等技术，解决的是夜间、远距离、弱光、雾天、强逆光等复杂环境下的成像稳定性问题。
在新型显示领域，AR 光机关注的是小体积、高亮度、光路效率和量产一致性。AR 眼镜要做得像普通眼镜，光学系统必须足够小，显示效果也必须足够稳定。
在车载领域，镜头要面对高低温、震动、长时间使用和高可靠性要求。车载镜头一旦进入智能驾驶感知链路，就不只是“看得清”，还关系到系统识别和判断。
所以，联合光电的技术能力不能只用某一个单独指标判断。
更合适的看法是：
它的技术门槛来自不同应用场景对光学设计、制造一致性、可靠性和系统集成能力的综合要求。
05｜谁在买它的产品？从领域到客户名称
联合光电公开披露的客户名称，主要集中在智能驾驶方向。
截至 2025 年年报披露，公司相继获得比亚迪、吉利、长安、长城、华为、上汽、奔驰、大众、零跑等国内外知名车企及全球汽车供应链 Tier1 厂商项目定点，相关项目已量产并持续供货，产品应用覆盖 100 多款车型。
| 应用方向 | 公开披露客户线索 |
|---|---|
| 智能驾驶 / 车载光学 | 比亚迪、吉利、长安、长城、华为、上汽、奔驰、大众、零跑及全球汽车供应链 Tier1 厂商 |
| 新型显示 / AR、AI 眼镜 | 公司称与国内多家知名 AR/AI 眼镜企业达成合作，但未在年报中逐一披露名称 |
| 安全监控 | 公司披露与下游头部企业长期合作，但年报未集中列出具体客户名单 |
这里要注意：
公开披露客户名单，不等于最新收入排名，也不等于当前所有订单来源。
但这些客户线索至少说明，联合光电的车载光学产品已经进入了比较明确的汽车产业链场景。
06｜最新变化：一季报、收购长益，以及业务聚焦
现在已经是 2026 年 6 月，只看 2025 年报还不够。
2026 年一季度，公司营业收入约 4.53 亿元，同比增长 22.72%；归母净利润为 -386.40 万元，上年同期为 -2398.67 万元，亏损幅度明显收窄。
也就是说：
收入端在恢复，但利润端还没有完全转正。
再看最近的收购动作。
联合光电最近最重要的一笔外延动作，是拟收购东莞市长益光电股份有限公司。
根据公告方案，公司拟通过发行股份方式购买长益光电 92.62% 股份，交易价格约 2.408 亿元。交易完成后，联合光电将持有长益光电 92.62% 股份。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。
这笔收购最值得看的地方，不是交易价格本身，而是业务位置。
长益光电主营光学镜头及光学精密零部件，与联合光电同属光学镜头行业。联合光电在年报中也提到，拟通过收购长益光电，整合泛安全监控领域资源，完善“变焦+定焦”的产品矩阵。
简单说，联合光电原来更强的是专业安防、高端变焦等方向；长益光电更偏消费类泛安防镜头。两者如果整合顺利，可能形成“专业安防 + 泛安防”“变焦 + 定焦”的产品互补。
从业绩承诺看，公开材料披露，长益光电 2025-2027 年承诺净利润分别不低于 3100 万元、2900 万元、3200 万元，三年累计不低于 9200 万元。
所以这笔收购后续并不是只看“完成交易”，还要看标的利润兑现、客户和渠道协同、以及并表后的经营质量。
把收购和业务调整放在一起看，联合光电这两年的动作有一个明显特征：
有进有退，继续把资源往光学主业集中。
一边，公司收缩毫米波雷达、轮式医疗服务、物流配送机器人等非核心业务；另一边，公司继续投入新型显示、智能驾驶，并通过收购长益光电补泛安防镜头能力。
这个动作，比单纯说“公司多元化布局”更值得看。
07｜结尾：通过联合光电看光学镜头公司的转型
联合光电是一个比较典型的光学镜头公司样本。
它的基本盘在安全监控镜头，但真正值得看的地方，是它正在把能力往新型显示、AR/AI 眼镜、智能驾驶和泛安防镜头方向延伸。
看这家公司，不能只停留在“卖安防镜头”这个层面。
更值得关注的是：
- • 传统安全监控业务能否稳住基本盘；
- • 创新产品能否持续放量；
- • 车载光学是否能从定点项目转化为稳定收入和利润；
- • AR 光机是否能从样品、小批量走向规模化；
- • 收购长益光电后，泛安防产品和客户能否真正协同；
- • 公司“有进有退”的业务调整，能否真正提升经营质量。
这也是看这类公司的价值：
不是判断一家公司的股价涨跌，而是通过一家家公司，理解中国光电产业链里的具体环节。
联合光电对应的这个环节，就是传统光学镜头企业如何从安防基本盘，向新型显示光学、车载光学和泛安防场景继续扩展。
